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SEP·2020

中国神华:现金流充沛矿业巨头 一体化平抑周期波动

发布者:亚博 浏览次数:48801

【亚博网站网址】中国神华是国内仅次于的综合性矿业集团,目前煤炭生产能力国内第一、火电装机国内第五、铁路运营里程国内第二。公司实施煤电港运航化一体化的运营策略,在产业链上横向扩展,将外部风险大大内部化,有效地抵挡行业波动。

当前公司主要的风险子母在于煤价和电价,煤价由于宽协煤的不存在,弹性早已大幅度减少,电价则不受宏观调控影响,目前并没调整迹象,公司未来盈利和现金流比较其他企业而言十分平稳,在当前经济上行压力较小,不确认强化的市场环境下有一点重点注目和配备。预计2018-2020 年公司 EPS 分别为 2.29、2.34、2.38 元/股,对应当前股价 PE 仅有 8.4 倍,保持强烈推荐-A评级。

煤炭:产量和成本平稳,价格发散。公司现有生产能力 3.4亿吨,国内已无开建矿井,台格庙矿区作为神东后半段基地还没转入大规模研发期,未来几年生产能力维持稳定,产量还有小幅提高空间,主要是环保问题解决问题后的完全恢复。价格方面,神华自产煤都是年度宽协议价,Q5500动力煤 2018 年均价仅有 558.5 元/吨,近高于 650 的现货均价,未来现货价格波动对公司售价影响较小,煤炭板块盈利未来发展平稳。

电厂:开建装机 1232 万千瓦,发电量持续增长。公司火电装机 5691 万千瓦,年发电量相似 2800 亿度,开建 1232 万千瓦装机,集中于在2019 和 2020 年投产,发电量还有大约30%的快速增长空间;电价不受宏观调控影响,公司没定价权,未来发展平稳;成本方面,90%燃煤是内部供应,按宽协计价,未来发展平稳。

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物流:铁路和港口盈利平稳。公司铁路里程 2466公里,次于中国铁总,布局环绕着晋陕蒙煤炭主产区,放运量持续增长,充份享用可供改为红利,未来黄大线投产后,还须向山东伸延。

铁路板块 ROE 低约 20%,高于14%的大秦铁路(601006,股吧)。港口方面,目前保持稳定,未来如果秦港解散煤炭陡然业务,则天津南疆煤码头二期和黄骅港五期都可以启动。

盈利预测及评级:预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 2.29、2.34、2.38 元/股,对应当前股价 PE 仅有 8.4倍,保持强烈推荐-A评级。。

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